日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
2015年煤炭行业年度策略:供给收缩将助力煤炭走出低谷
14年煤炭行业行情回顾:处于底部。1)煤价已经大幅下挫。自2011年以来,无烟煤价格已下跌36.2%,无烟煤价格跌幅达到40.2%。2011年以来,主焦煤价格已经连续四年下跌,跌幅达到57%。2)行业盈利大幅下滑。煤炭企业的亏损面已经超过了70%以上,并且有50%以上的企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象。3)全年煤炭板块涨幅落后于大盘。14年煤炭板块连续四年下跌之后首次上涨,涨幅明显落后于大盘。
15年煤炭行業供需判斷。需求方面,15年經濟仍處于轉型期,面對經濟增速放緩,經濟結構優化,以及國家政策積極加強環境保護力度,嚴控能源消費總量,發展可替代性能源,煤炭在一次能源消費中的比重持續下降,我們預計15年煤炭需求增速在2%左右,較前十年增速出現明顯下滑;供給方面,國家已制定一系列政策推動煤炭行業"去產能、控產量、限進口",以達到供給收縮的目的。我們認為此次政策出臺密集,且執行力度空前絕后,預計在強力政策的推動下,煤炭產能越淘汰越多的怪圈有望改觀。若供給收縮真超預期,將加速行業走出低谷,明年煤價仍有可能存在不錯表現。
煤炭清洁高效利用是必由之路。两方面决定:1)资源禀赋和能源消费比重。煤炭在我国一次能源中的比重由峰值的70.7%降到13年的66%,但是煤炭始终占我国能源生产总量的75%,即使到2020年煤炭仍占消费总量的62%左右。2)保障我国能源安全。我国石油、天然气的对外依存度分别为59%、31%,而我国煤炭的对外依存度仅为8%。因此煤炭是我国最重要最基础的能源,煤炭清洁高效利用是我国最可靠的能源保障。
投資策略:經濟雖處轉型之中,但投資仍是拉動經濟增長的主要動力,只是未來投資已經轉向類似"一路一帶"、"京津冀"、"長江經濟帶"等定向投資刺激的主線上來,難現09年"四萬億"投資帶來的全面開花的局面。基于此判斷,我們認為煤炭板塊整體大幅超預期的可能性偏低,但可以從主題投資、低估值、價格彈性大和煤炭清潔利用的思路去尋找投資標的。1)以國有改革為由的主題投資:盤江股份(受益貴州國有企業改革);2)煤電運一體化運營、整體協同效應佳、抗風險能力強具有估值優勢的行業龍頭:中國神華;3)資源品種稀缺且價格彈性較大:西山煤電、冀中能源;4)"氣化山西"第一股,天然氣供應量占山西省供應總量的90%以上:國新能源;5)受益燃煤鍋爐改造,以微煤霧化技術切入燃煤領域:億利能源。
