日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
川投能源(600674):静待二滩项目投产
报告关键点:
2滩水电未来将大幅贡献事迹大渡河水域资产未来将逐渐投产
非电业务贡献事迹
报告摘要:
从铁合金生产向新能源业务转变:成立之初主要从事铁合金生产及经营,2004年进行重大资产重组,臵入嘉阳电力95%的股权,主营业务转向电力生产及销售。
公司为典型的投资性企业,陆续通过臵换和收购等方式获得国电大渡河水电10%股权,田湾河开发公司80%股权,2滩水电48%的股权,新光硅业38.9%的股权等癫痫病能用针灸治疗吗,水力发电和新能源业务逐步成为公司业绩贡献主力军。
2滩水电未来将大幅贡献事迹:公司持有2滩水电48%的股权,2滩水电具有雅砻江全流域开发权,整体计划开发21级电站,总装机约3000万千瓦非肝酶诱导的抗癫痫药,上游10级开发,总装机325万千瓦;中游6级开发,总装机1126.2万千瓦;下游5级开发,共1470万千瓦。目前2滩水电装机共330万千瓦,根据计划,2015年前锦屏1、二级、官地、桐子林投产,实现新增1140万千瓦;2020年前,总装机将达2300万千瓦;2025年前,总装机容量到达3000万千瓦。待上游电站及水库建好后,2滩水电可以通过蓄水和调度减少弃水,水力利用效力方面将进一步提升。
大渡河水域资产未来将逐渐投产:公司目前具有国电大渡河水电开发10%股权,计划总装机容量为2340万千瓦,年发电量1123哈尔滨市癫痫治疗去哪里好.6亿千瓦时,已投产560.28万千瓦,在建大岗山水电站(4×65万千瓦)、猴子崖水电站(4×42.5万千瓦)和双河口水电站(200万千瓦),预计将于2015年-2017年陆续投产。除此之外,控股子公司革什扎水电开发有限公司计划总装机42.3万千瓦,目前吉牛水电站在建,预计2012年投产。考虑到水电建设周期较长,短期内大渡河水电站所贡献收益主要来自已有四座水电站和吉牛水电站,2015年后将迎来大渡河投产高峰期。
非电业务贡献事迹:公司持有交大光芒50%的股权,其在轨道交通、电气化铁路、地铁和远程调控等方面技术领先,研发实力雄厚,业务包括轨道交通供电调度自动化产品、数字卫生产品和数字水利产品等,未来增长趋势明确。
给予“增持-A”投资评级:斟酌增发因素后,我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为:0.49元、0.59元和0.84元,对应PE分别为22.4倍、18.8倍和13.1倍,考虑到公司水电资产优秀,新机组投产后事迹将上升明显,给予公司“增持-A”投资评级,6个月目标价12.6元。
风险提示:在建工程延后;水电来水不佳;后续项目审批未通过;煤炭价格大幅上涨;
