日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
大华股分(002236):事迹基本符合预期
利润增长43%,事迹基本符合我们预期。1)公司2011年实现营业收入22.1亿元,同比增长45.4%;营业利润3.3亿元,同比增长37.8%;利润总额4.1亿元,同比增长43.4%。2)我们年报前瞻预计公司11年EPS为1.39元,公司实际11年EPS为1.35元,低于我们的预期2.9%,基本符合预期。3)在后端产品、远程图像监控等业务增速不高的情况下,公司加强前端产品业务,使前端产品11年营收同比增速高达166.5%,营收占比从12.0%大幅提高到22.6%,是公司业绩高速增长的主要原因小儿癫痫的症状。
毛利率微幅妥协赢得市场份额的明显提升。1)11年公司毛利率水平为42.3%,同比下滑1.0个百分点。尽管如此,伴随继续升级DVR、NVR、摄像机等产品线并完善解决方案,公司仍然对下游有较强议价权,公司核心的后端产品、前端产品毛利率仍然分别处于41.5%、43.2%的高位。公司的销售费用率同比下浮1.2个百分点,也验证了公司对下游的议价权。2)毛利率的微幅妥协换来了市场份额的明显提升哈尔滨癫痫病医院有哪些,公司近50%的营收增速远远高于20%左右的安防行业增速,在”A&S201全球安防50强“排名中,位居第四,同比上升5位。
应收帐款周转率和存货周转率略有下落,预计与公司业务范围大增有关。1)11年底公司应收帐款到达6.8亿,同比增长73.4%。与此对应,应收帐款周转率从10年的4.58次下降到4.13。我们认为应收帐款的提高与11年底宏观局势不明朗下资金流动性紧张、公司业务范围大增有关。2)11年底公司存货到达6.1.亿,同比增长62.0%。与此对应,存货周转率从10年2.84次下降到2.60次。由于原材料、在产品、库存商品、拜托加工物质基本保持一致的同比增长,我们判断存货的同比增长与公司业务范围增长密切有关。
首次给予“增持”评级。我们看好公司延续的研发能力、平台化战略和运营服务战略,预计公司12/13/14年EPS分别为1治疗青少年癫痫病的方法有多少.98/2.76/3.78元,对应12/13/14年EPS分别为24/17/13倍,首次给予“增持”评级。
