日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
食品饮料策略周刊:涨幅洼地 估值切换
周观点:上周食品饮料整体涨幅2.75%跑输沪深300指数和上证指数,白酒和乳制品传统大板块攻势不足涨幅落后,等待风格切换。软饮料和食品综合类跑赢指数,继续验证我们"活力"品种优先的投资策略,但我们也看到稳健标的承德露露创2013年高点以来的新高。今年以来,食品饮料涨幅居申万28个一级行业中第26位,涨幅严重落后,传统稳健大板块拖累明显。我们认为,食品饮料板块,尤其滞涨的传统大板块存在很大的性价比累积优势,在"活力"品种继续演绎的同时,蓝筹滞涨标的估值切换可期,当前时点,我们加强看好低估值低涨幅的蓝筹(伊利股份、承德露露、光明乳业),建议稳健投资者稳步介入。我们之所以持续推荐"活力"品种,因为其或是商业模式再造、或是体制机制改革激发活力、或是品类前景看好,都带来更好的成长预期,从而在当前市场环境下具备良好进攻属性,我们认为核心"活力"品种(百润股份、三全食品)以及好想你、洽洽食品和加加食品、煌上煌都有持续表现的能力。我们认为2015年食品饮料板块有很好的机会,既在于积极转型标的,也在于蓄势蓝筹,继续重点推荐三全食品等活力品种和伊利股份为代表的稳健标的。白酒当中我们重点推荐关注基本面稳固向好的古井贡酒(洋河股份)、贵州茅台和业绩动力强报表弹性大的泸州老窖,滞涨的五粮液也值得重点关注。
重點行業跟蹤
白酒:行业复苏态势确立,板块稳健,蓄势向上。行业复苏得到产业界共识,旺季热销反映需求基础牢靠,低库存也给予中大型酒企更多信心,中大型酒企持续完善价格和产品组合策略,对2015年增长预期更加理性。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,古井贡酒等旺季表现同样优异,充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续,品牌龙头受益明显;高档酒梳理渠道效果显现,各地经销商反馈贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,节后茅台发货节奏健康,渠道承接有力;泸州老窖1季度渠道消化明显加快,高端1573发货量大幅增加,预计报表增幅显着。最新市场走访显示,对酒业见底复苏持乐观态度的经销商和业内专家明显增加,同上年同期相比大幅改观,我们认为白酒复苏事实得到更多验证,这是白酒板块的最大基本面支撑。另外国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年。
葡萄酒:行業顯復蘇跡象,龍頭調整出效果,投資邏輯類似中低檔白酒。2014年2季度以來具有代表性的零售連鎖數據顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數實現了增長,這一情況符合實際;從進口數據可以看出葡萄酒有復蘇跡象,而葡萄酒龍頭張裕14年2季度實現兩位數增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇,3季度公司繼續實現兩位數收入增長,同時利潤增速也達到兩位數。張裕公司針對產品結構下行以及競爭的實際對經銷模式進行了改革,堅持經銷模式,擴大配送商和發展直供,加強終端控制終端,開發適銷對路的性價比產品。隨著渠道梳理和結構下移達到階段穩定,后續季度預計繼續維持增長態勢,因此市值因改善性預期而仍有向上空間,長期仍需觀察價格走勢。1-2月進口葡萄酒增速達23.70%反映經銷商對國內需求預期較好。
乳制品:內蒙、河北等10個奶牛主產省(區)生鮮乳平均價格3.41元/公斤,環比持平,同比下滑19.4%,自去年年初至今我國原奶價格累計跌幅將近20%。國際方面,04月03日公布的國際奶粉價格有所下降。其中新西蘭全脂奶粉拍賣均價為2,775美元/噸,同比下滑40%,環比上半月下跌11.2%。自去年2月份以來新西蘭全脂奶粉價格已經從5,150美元/噸下跌到2,775美元/噸,12個月下降幅度達到46%;根據海關數據,1月,我國進口奶粉量10.3萬噸,同比下滑36%,進口金額2.98億美元,同比下滑63%,12月奶粉噸價2893美元,同比下降42%,環比上個月下降9.7%;國際奶粉價格大幅下跌開始傳導至國內。1月進口液態奶合計進口2.8萬噸,金額3660萬美金,同比分別增長47%、27%,進口奶單價1.31元/L,同比下跌14%。
本期大众品重点关注:商业模式再造(三全食品)、高景气品类(百润股份)、经营拐点(好想你、洽洽食品)、增持和并购预期(加加食品)、补涨蓝筹(伊利股份、承德露露)。
風險提示:活力標的的轉型效果不達預期。
