日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
星锐捷(002396)期待演变 结构优化 盈利提升
投资逻辑
受经济波动和大客户波动影响怎样选择更好的治疗方法呢，锐捷和升腾收入增长未达预期：我们认为企业级络装备主要受经济形势影响，企业削减或推延IT 支出致使公司企业级络装备收入未达预期。而瘦客户机业务主要受华为等大客户推动落后于预期影响，收入增长亦未达预期眉山治疗癫痫病医院。
10 年团队积累，行业理解和掌控能力毋庸置疑。目前公司在产品和技术实力上的上升趋势是明显的，公司企业级络装备业务的趋势只会越来越好。虽然短期内受经济波动和渠道能力不足影响短时间收入增速兑现，但只要公司的管理班子、机制和线路不产生问题，公司企业级络装备业务的爆发弹性就是可以期待的。
短时间未达预期意味着长时间超预期的可能性在提高。瘦客户机伴随云桌面技术的成熟，在经过5 年多的发展后，在技术、本钱和产业链方面的整合都已是时间问题。虽然短期内由于华为等大客户本身的问题影响了短时间推行，但技术的成熟、本钱的下落、产业链的成熟并未停顿，短时间的未达预期意味着长时间超预期的可能性在提高。
短时间来看，我们认为企业的IT 支出不可能无限期推延。随着经济增长中枢下行逐渐趋于稳定，之前被推延的采购计划有可能集中释放，因此我们建议视察下半年的定单状态，以捕捉后续的投资机会。
从长时间逻辑来看，公司在两大主营业务以外还不断孕育各种新兴业务，并通过子公司、孙公司明确运营主体，逐渐发展壮大。公司团队的内生增长动力和能力都是充足的，管理团队和骨干都是有为的，因此我们更需关注的是公司老业务的演变点和新业务的爆发点。
盈利预测
我们预计星锐捷2013~2015 年归属净利润将分别为2.79 亿元、3.68 亿元和5.09 亿元， 同比分别为24.77% 、31.89% 和38.39% 。对应2013~2015 年EPS 分别为0.795 元、1.049 元和1.451 元。
估值和投资建议
我们给予公司2013 年25 倍估值，对应目标价19.88 元，距离5 月8 日收盘价15癫痫病的急救措施.13 元有31.4%的空间，保持“买入”评级。
风险
经济波动风险，企业IT 支出不达预期；渠道竞争剧烈，企业级络装备额毛利率风险凸现；商业地产波动，影响KTV 等视频运用业务。
