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10大券商策略周报冬季攻势展开布局五大板

日期:2016-3-26(原创文章,禁止转载)

10大券商策略周报:冬季攻势展开 布局五大板块-股票频道-多赢财富

导读

降息超市场预期,A股展开冬季攻势。短期内市场风格正在转向大盘股票,在转向过程里,小盘股的相对收益正在比较快

降息超市场预期,A股展开冬季攻势。短期内市场风格正在转向大盘股票,在转向过程里,小盘股的相对收益正在比较快地下降。行业配置上重点推荐:券商、保险、地产、交运、基建等5朵金花。

===本文导读===

国泰君安策略周报:冬季攻势

兴业证券策略周报:趋势与节奏

中信证券策略周报:降息利好股市

东北证券策略周报:货币政策发力 市场震荡偏多

浙商证券策略周报:市场对降息会有积极反应

光大证券策略周报:政策频出再次催化市场上涨

民生证券策略周报:有条件的估值提升?

申银万国策略周报:纵有震荡亦不改多头思维

中金公司策略周报:降息周期开启首推四大周期性行业

平安证券策略周报:市场继续强势 蓝筹继续飞舞?

国泰君安策略周报:冬季攻势

降息超市场预期,A股展开冬季攻势。我们重申A股2015年上看3200点的目标。我们认为市场风格“大替小”,建议增持非银金融、房地产及其产业链、交运。

摘要:

1。降息超市场预期,A股展开冬季攻势。降息全面超出市场预期。我们之前报告中反复强调降息的时间窗口和合理性已经充分具备,但是我们觉得和市场的预期相比明显是激进并且时间点在提前,A股冬季攻势随之展开。我们重申对2015年目标点位为3200点的判断,认为增量资金将会伴随着降息进一步入市。这次降息是这一轮降息周期里面第一次全面性名义利率的下降,降息或者说周期性的放松政策和改革是并行不悖的。我们认为这次降息的启动也意味着接下来降准周期将会在不远的未来逐渐启动。如果降息导致A股市场较快的上升,出现一波较快上升的过程,我们认为会缩短注册制出台的时间。在这一前提下,我们认为短期内市场风格正在转向大盘股票,在转向过程里,小盘股的相对收益正在比较快地下降。我们建议大家在市场风格上全面地转向大盘股,这也是我们在年度策略报告里所推荐的,增量资金入市对大盘股或者说价值型股票的追逐将会进一步加剧。关于降息对行业配置的影响,第一是重申年度策略报告中对非银板块,包括券商和保险2015年战略配置的观点。除此之外我们推荐地产、交运以及地产产业链的全部的领域,特别是上游的钢铁、水泥等。之前我们对银行板块的推荐,短期收益已经实现,超额收益窗口正在关上。

2。信号作用更大,高风险品种进攻(债券徐寒飞)。降息对实际成本和银行资产配置行为影响不大。预期下周收益率曲线整体下行10bp。高风险品种,转债、城投、高收益债还有信用债等仍有进攻价值。

3。券商是新经济和金融的引擎(非银金融赵湘怀)。降息对信用交易是利好,也会导致券商产品更受青睐。推荐中信证券和方正证券作为补涨品种。保险推荐寿险新华保险和中国人寿以及综合性的中国平安和中国太保。

4。地产板块受益,建议增持(房地产侯丽科、李品科)。房地产板块受益,但是幅度可能没有过去那么大,建议增持。缓解开发商资金状况。高弹性品种泰禾集团和阳光城受益,大盘股推荐招商地产和保利地产。

5。高负债航空航运并不受益,推荐大秦铁路(交运郑武)。降息对交运板块的影响,一是对业绩的影响,二是贴现率的影响。航空航运公司因美元浮息负债反而可能有汇率风险。看好大盘股,推荐高分红低估值大秦铁路。

6。对基建需求为主地区有明显改善(建材鲍雁辛)。行业基本面角度,三北地区水泥股:华北冀东和金隅、东北亚泰、西北青松和天山。高负债率有参股券商和地产业务的公司,推荐中国玻纤、亚泰集团、金隅股份。

兴业证券策略周报:趋势与节奏

展望:指数型行情继续演绎,节奏永远只是趋势中的小浪花

改革政策超预期吗?当户籍制度改革的号角吹响,与之高度联动的土地市场改革加速推进自然是顺理成章。因为移民的户籍选择,是基于对流出地和流入地的福利、机会、风险和未来的比较。“一路一带”战略超预期吗?从7月的福塔莱萨成立金砖国家开发银行,到10月亚洲基础设施投资银行的筹建,战略雏形其实早已显现。明年财政改革、走出去战略、国企改革、金融改革、十三五规划等多领域改革齐头并进,趋势如此之明确,亲还在择时吗?

降息超预期吗?货币政策放松的趋势早已确立,从正回购利率数次下调、债券短端利率的大幅回落、新型流行性调节工具(SLO、SLF、MLF、PSL)的使用、再到李总理的“新融资十条”,降息本来就是迟早的事,如果亲也认为降息是大超预期,则同样颠倒了趋势和节奏的重要性。

说完了已经发生的事情,聊聊正在或即将发生的事情。这两天,又有不少投资者在揣摩周一市场涨跌的“节奏”性问题?有人便第一时间拿出了历次降息后股市表现的统计,结论是“第一次降息股市凶多吉少”,逻辑是“基本面太差,对冲不了”。投资如果这么简单就好了!在我们看来,一是央行其实早已降息,不再赘述理由。二是行情的主要矛盾是不死不活的基本面吗?因此,如果指数是大概率的高开高走,那完全是趋势强化的体现,如果是小概率的高开低走,无非再一次去确认过去三年螺狮壳的上轨,提供又一次买入的良机。如同争论前一周的“天量”一样,想必很快投资者便会忘却眼下的纠结,因为在趋势的浪潮下,它是显得如此的微不足道。

再说说板块,券商保险不说了,地球人都知道。银行股利好还是利空,群里争得面红耳赤,空头们齐呼净息差收窄了。想必做过银行股股价驱动因素分析的投资人很少会认为其利润增速和走势历来会有强相关性,显然对系统性风险的预期一直都决定股价更重要的变量,目前的结论无疑是正面的。因此,如果短期市场错杀银行股,投资者应该明白是福还是祸?另一个逃不开的板块,地产,空头们疾呼“中国地产大周期结束了,地产股没机会了!”同样,历史研究告诉我们,在任何一个国家,只是不是房地产市场系统性的崩盘,在调控政策和货币政策双松的背景下,地产股的表现从来都不会让人失望。或许当下悲观的理由只是因为其股价还没有涨起来而已。

最后,回到八股文的结论,作为每周的交易策略,不能免俗地重复而非阐述一下观点,继续看多,即便考虑到部分考核久期较短的投资者,当前战术性的调整风险也尚未到来,市场走的还很理性。投资机会上:(1)继续强烈推荐券商、保险、地产等利率敏感性行业。(2)“一路一带”战略下的核电、高铁、军工、建筑承包、新疆、海西等。(3)结合市值弹性、股价短期动量、区域、行业分布等纬度构建国企改革股票池。(4)并购重组的进展明确而且股价调整之后显著缩量的选股逻辑,这是顺应《上市公司重大资产重组管理办法》。

主题投资:迪斯尼、国企改革、体育产业链、海西等。

中信证券策略周报:降息利好股市

周五央行宣布非对称降息,一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,其它期限利率对应调整,同时扩大存款利率浮动区间。

央行降息时点早于预期的原因可能有两点。1)响应周三国务院常务会议精神,降低社会融资成本。央行前期一系列的非常规货币工具已经起到了一定的降低融资成本的作用,比如国债利率和中小企业的债券收益率自9月下旬开始已经出现了下行。但是一方面实际利率还处于高位,另一方面最近一周由于传闻非存款金融机构的同业存款可能纳入存贷比分母,相应的补缴准备金的预期使得利率水平出现显著上行。这些可能是降息早于预期的直接导火索。2)托底经济。10月经济与金融数据均低于预期,11月汇丰PMI预览值创半年新低,APEC会议也有可能负面影响11月的经济增速。预计决策层可能已观察到最近经济下行压力加大,因此采用非对称降息的方式托底经济增长,以保证今年能够实现7.5%左右的经济增长目标,并为明年上半年经济增速的下行提前做好政策准备。如果交叉对照发改委自10月中旬以来密集批复了近万亿的基建项目,上述判断就会显得更为确定。

降息利好股市。我们原先预计央行会在经济最差的时候进行降息降准。A股过去几年的经验显示,这种情况下的股指往往表现得较为疲弱,因为此时的降准降息仅仅是应付经济下行的被动政策,市场风险溢价的上升可能会主导股指的走势。例如,在2011年底到2012年的降准降息周期中,市场就表现得不佳。但是,此次降息时点早于预期,表明央行在政策调控上更加注重提前应对。在这种情况下,应该能够做到经济平稳增长,同时社会融资成本下降,实际利率下行。这不仅能够带来股市估值的提升,也能够促进非银行上市公司的盈利增速保持平稳、甚至略有改善。

但我们也认为不宜过于乐观。第一,降息事实上并未解决银行可能面临的补缴准备金的压力,银行间流动性短期依然面临不确定性。如果这个问题得不到解决,很有可能会影响降息的效果。当然,不排除央行近期还会推出其他数量型的放松政策。第二,非对称降息与利率市场化推进将负面影响银行的息差收入,这对于银行股将产生一定的负面影响。第三,依然需要关注短期公布的经济数据可能低于预期的风险。

结构上看,券商、地产、电力和投资品等行业受益。利率下行背景下,建议关注两类行业:1)利率敏感型的房地产、券商及投资产业链,降息利好此类板块,但对银行影响较为负面;2)资产负债率较高、财务费用负担较高的行业,降息有助于减轻其债务成本,比如建筑、交运、电力、钢铁、建材等。

总体来看,此次降息将是央行新一轮货币政策放松的起点,短期不排除央行会配合使用其他数量型放松工具,这对于股市的影响整体偏正面。从结构上看,利好券商、地产、电力和投资品等行业,负面影响银行。?

东北证券策略周报:货币政策发力 市场震荡偏多

经济疲弱、政策积极的逻辑仍在延续。虽然房地产销售数据环比改善,并且房地产投资也有底部企稳迹象,但是经济下行压力依然存在,比如,11月汇丰PMI初值为50,低于预期的50.2,之前公布的信贷和货币增速等数据也纷纷不达预期。基本面恶化的风险加剧,迫使政策面作出相应调整,包括14天正回购利率已经降至3.40%,并且,公开市场操作在连续5周维持中性后上周再次回到净投放,投放规模为100亿元人民币。另外,上周国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定采取“增加存贷比指标弹性,改进合意贷款管理;改进商业银行绩效考核机制,防止信贷投放”喜大厌小“和不合理的高利率、高费用;取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛”等有力措施,进一步缓解企业融资成本高问题。总之,近期刺激政策有不断加码的趋势。

降息更是一石激起千层浪,货币政策有望进一步宽松。11月21日,中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。货币政策放松在时点上出乎意料,在“融资十条”后迅捷出台,预计对市场将会产生较大影响;基准利率下降,将在一定程度上带动融资成本的下降尤其是房贷、国企贷等。

考虑到历次利率调整的初期均不改变A股市场原先运行的趋势,由于本次降息之前A股市场已经处于回升通道,预计本次降息后市场运行的情形将远好于2008年、2012年初次降息时A股冲高回落再探底的疲弱走势,相反将强化市场震荡偏多的格局。因此,操作上,即使出现日线级别的冲高回落,也是短期回补的机会。

一般而言,降息对股市的影响主要通过影响基本面和风险偏好实现的,而短期内主要通过提高风险偏好来提高股票估值。而由于目前风险偏好已经处于高位,进一步提高的空间已经非常有限,所以,预计短期内股指可能演绎先冲高震荡的走势,中长期内随着降息逐步改善基本面,滞后效应有利于股市。

展望下周市场,目前市场处于中期震荡偏多的格局,降息足以对冲新股发行、沪港通热度不及预期和经济基本面不佳的影响,对市场产生类似强心剂的作用,股指有望延续震荡偏多特征。

行业策略方面,我们仍然看好国企改革等主题性投资机会,尤其是这些主题投资机会中的低估值蓝筹股仍有较大的配置价值,建议继续关注;而货币政策的放松,有利于经济基本面的企稳反弹,周期性股票有望迎来机会,钢铁有色等板块可能有较好表现,大金融也是重点,可以配置。

浙商证券策略周报:市场对降息会有积极反应

上周市场综述

上周市场总体呈先抑后扬的走势,最终上证综指收盘报收2486点,周涨幅0.32%;深圳成指报收8332点,周上涨0.06%,两市成交金额16643亿元,较前一周萎缩5368亿元。创业板收盘1504点,周涨幅4.41%。

行业表现情况

上周多数行业呈上涨走势,其中传媒、计算机、纺织服装及商业贸易等涨幅在前,银行、采掘、食品饮料、钢铁及国防军工等出现下跌。从二级行业表现来看,农业综合、林业、商业物业经营、港口、计算机应用、文化传媒及多元金融等涨幅居前,航空运输、房屋建设、船舶制造、通信运营、煤炭开采、银行及饮料制造等表现较弱。

资金流向情况

从资金流向来看,近5个交易日沪深市场资金总流出265亿元,其中沪深300市场、中小企业板及创业板分别流出176亿元、17亿元和4亿元。上周仅非银金融、传媒及纺织服装三行业资金呈净流入,其它各行业均呈净流出,其中银行、采掘、食品饮料及交通运输等净流出金额较大,休闲服务、轻工制造及计算机等净流出金额较小。

市场展望分析

上周“沪港通”开启并未能实现市场各方所预期的显著增量资金效应,反而是前期不少走势持续活跃的“受益股”都出现了不同程度回落。周四公布的11月份汇丰PMI数据,显示中国经济仍处于下行状态,但朦胧利好传闻促使市场再度企稳并展开强劲回升。周五央行宣布不对称降息,我们预期本周市场对该消息会有积极反应,但仍要注意的是本周有超过10只新股的IPO集中发行可能会引发的较大的资金分流负面影响。

光大证券策略周报:政策频出再次催化市场上涨

截至2014年11月21日,上证综指、沪深300指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为0.32%、0.09%、1.90%和4.41%。行业表现方面,传媒、计算机、纺织服装等领涨;而煤炭、银行、食品饮料等领跌。

央行不对称降息助力蓝筹上涨

11月21日央行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间。我们认为,1)由于经济低迷、通缩势头逼近,市场对降息早已有所预期。但多认为降息将在2015年才正式启动,本次降息要快于我们和市场的预期,对市场形成正面利好。2)本次降息或是货币政策全面放松的起点。3)降息有利于缓解资金压力,或是配合明年新股大量上市。本次降息的时点是在国务院深化降低融资成本会议后银行间市场仍然发生了资金紧张这一问题之后,巨额打新资金的提前锁定是重要原因。目前积压了多家IPO公司以及注册制的早期实现已经成为管理层非常紧迫的问题,降息在中期内将是配合新股大量上市的有效工具。但证监会表态年内不会集中发行新股,短期内市场流动性充分。4)降息对以资金密集型为主的周期性行业、地产等形成构成直接利好。5)降息对银行短期负面、中期影响中性。6)降息有利于龙头公司。目前评估融资的信用体系更有利于龙头企业,以蓝筹为主的上市公司又可通过发债等更加低廉的成本进行融资,降息将进一步强化这些企业的优势。

土地流转政策落实打开农村投资空间

11月20日,国务院办公厅印发了《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》。我们认为我国过去3年土地流转面积复合增速达到22.1%,截至2013年底,全国承包耕地流转面积为3.4亿亩,流转比例达到26%,经营面积在50亩以上的专业大户超过287万户,家庭农场超过87万个。随着此次中央层面关于引导农村土地流转、发展农业规模经营的政策正式落地,我们预计未来土地流转进程将继续加速。建议关注农业及下游、农化、机械、计算机、地产等行业。

市场展望

总体而言,我们长期继续看多A股市场的观点不变,建议投资者继续以蓝筹为核心展开配置,重点关注地产、非银、建筑、建材(水泥)、有色等板块中低估值、低价位、高分红的龙头公司。同时,农村土地流转给市场带来了长期的投资机会,建议加快布局。

民生证券策略周报:有条件的估值提升

本次降息的三大特点

11月21日下午人民银行意外宣布降息。本次降息具有三大特点:第一,非对称降息,贷款基准利率降幅大于存款基准利率降幅;第二,单次降息力度较大,此次贷款基准利率下调0.4个百分点,仅次于2008年11月27日(下调1.08个百分点)。第三,与利率市场化结合推出。此次降息,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍,有利于保护居民储户利益。

对市场整体影响:有条件的估值提升

降息对股市的影响,具有一定不确定性,它取决于降息所带来的无风险收益率下行与风险溢价变动之间的关系。从当前时点看,此次降息,存在两大有利于满足估值提升的条件:第一,14年年报的业绩雷风险时点尚远,第二,资产配置效应仍有望支撑股票风险溢价低位运行,因此我们判断,此次降息有助于支撑A股估值提升。

对市场结构影响:银行短期不利,九大行业受益

从结构上看,此次降息对银行短期利空,静态测算盈利负面影响5%,但经济企稳预期利好估值修复。对于非银行板块,我们更看好财务费用占营业利润比重相对较高、风险溢价(贝塔值相对)相对较低的行业。这些行业主要包括:轻工制造、交通运输、电力及公用事业、通信、交运、农林牧渔、电力设备。此外,考虑到降息对地产需求端和券商两融需求的刺激较强,故地产和非银也相对看好。

春节前不悲观,继续关注一带一路等四大主题

综上,我们对春节前A股行业并不悲观。第一,降息表明春节前流动性环比宽松可期,而年底中央经济工作会议之前维稳与改革政策红利将持续;第二,地产调整下的资产配置效应余温仍在;第三,经济和基本面大幅下行风险不大,年报业绩雷时点尚早。但春节仍有可能是A股市的重要关口,从中长期看,股市的估值最终仍要回归基本面,我们对此仍保有一丝谨慎。继续推荐新兴消费、碳排放、“一带一路”、福建平潭等主题。行业上重点关注景气度相对较高的通信、交运、铁路设备等。此外,对降息较为敏感的地产可积极关注;受沪港通、两融爆发等利好的券商板块亦值得关注。

风险提示:政策风险、经济大幅下行风险。

申银万国策略周报:纵有震荡亦不改多头思维

沪港通“首周”遇冷不必过度悲观,战略上依然看好外资流入。本周是沪港通开通第一周,截止周五,沪股通额度结余尚有2763.76亿元,占总额度的92.1%,而Wind编制的沪股通指数本周小幅上涨0.55%。从资金使用的额度与相关个股表现看来看本周沪港通表现似乎低于市场前期的乐观预期。我们认为,短期大家热衷于争论沪港通是否低于预期其实意义不大,因为前期已经充分预期,一两天的影响和结构也未必就体现长期的变化,而由于资金的性质和习惯不同,短期内充分预期利好的部分股票调整是正常现象。但长期边际资金带来的影响是大势所趋,战术上可以把握节奏,战略上不能因小失大。回味沪港通成行历程,会对“世界终将属于乐观者”有更深刻的体会。回想沪港通成行之旅,从4月的初露锋芒到7月的人声鼎沸,再到9月预期推迟时的落寞,直至香港特首在与习主席见面时破题,随后一天即正式推出,而困扰QFII多年的税收政策亦迎刃而解。不要轻易否定任何看似困难重重的改革,要知道中国有多少改革就是这样事在人为地促成的?!“世界终将属于乐观者”,何必还在纠结于短期涨跌?的确,短期longonly基金的观望态度可能使沪港通涨停板个数少于乐观预期;的确,我们还面临着新股发行数量有一定不确定性;的确,经济仍然不好(11月汇丰PMI预览值降至50,创半年新低);的确,天量之后的市场需要休整,但是大方向却已经很清晰,大类资产配置的变化、改革中积极因素的努力都不可阻挡,维持多头思路!据EPFR监测,11月日,流入A股和中概股的外资为1.8亿美元,其中专投中国股票基金流入2.2亿美元。而实际上,沪港通前四天(11月日),流入A股的外资为214.28亿元(折合35亿美元),明显高于历史上任何一周流入A股的资金。

不对称降息支持流动性改善与融资成本下降,继续看多!流动性方面,受到新股密集发行以及月末因素等影响,周四中国银行间市场前台交易系统意外延时30分钟,银行间7天回购利率上涨近35%,下周将有10只新股发行,申购冻结资金或达到1.61万亿元,创6月发行重启以来的历史峰值。但周五发布的降息政策(下调贷款基准利率与存款基准利率分别下调0.4个百分点和0.25个百分点,并上调存款利率上限为1.2倍),将大大缓解市场对于流动性的担忧。中长期来看,降低企业融资成本势在必行,市场流动性相对宽松依然是大格局。国务院常务会议提出“新十条”进一步采取有力措施缓解企业融资成本过高的问题,其中提到“增加存贷比指标弹性,改进合意贷款管理”,市场预期央行或将非存款类金融机构存放款项从同业存款调整至各项存款,对非存款类金融机构拆放款项调整至各项贷款,存款口径的扩张或有利于刺激信贷供给,有助于降低企业融资成本,考虑到银行为此需要补缴存款准备金将导致流动性收紧(申万银行组测算假设20%的法定存准率,预计补缴规模约1.5万亿),市场预期降准的可能性也在增大(我国目前准备金率明显高于其他国家)。另一方面,本周信贷资产证券化备案制落地,银监会不再进行逐笔审批;证监会正式颁布证券公司以及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定,资产证券化加速发展将成为趋势(按照美国的资产支持证券水平,静态测算中国资产支持证券的规模空间约10万亿,空间巨大)。十月坚决推荐券商至今,我们仍旧维持多头思维,我们在年会报告中一再强调,金融改革将是影响2015股市最大的因素,其中券商将成为最为受益的板块。

注册制推进利空壳资源股票,成长股投资关注“中国亚马逊”与新三板。本周国务院常务会议上提出要“抓紧出台股票发行注册制改革方案,取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛”。同时证监会副主席庄心一表示“目前股票发行注册制改革正在推进中”,注册制推进预期再次加强。我们认为,注册制的推出不会打垮小票,只会让纯市值管理的壳资源打回原形。尽管注册制真正实施还要一段距离,但对市场注册制的担忧会逐步加大,建议继续兑现纯市值管理的壳资源个股。本周首届世界互联大会在乌镇开幕,习近平致词,李克强亲自参加,重视程度可见一斑。正如我们在《世界终将属于乐观者》(10月末)和年会报告《英雄时代》中提示的,2015年成长股投资的一条重要逻辑在于寻找“中国的亚马逊”,在短期亏损但商业模式清晰的互联公司中寻找未来巨头(注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程)可能是明年成长股投资的新演绎方式。此外,新三板也是明年成长股投资的重点。本周证监会私募基金监管部副主任刘健钧表示,证监会将加快完善新三板市场交易机制和转板机制,增加新三板的流动性和吸引力。连续竞价交易等措施的推出,将改变新三板原有价值低估的局面,本周三申万年会新三板会场也是异常火爆,建议投资者重点关注。

短期震荡考验需维持多头思维,估值合理白马成长有望深蹲起跳!短期内由于沪港通外资流入有限和新股申购资金分流,考验多头决心的震荡就在眼前,但四季度行情往往能够找到次年行情的影子,2011年四季度券商一度崛起,到了2011年底,券商股票也曾经大幅调整,但2012年却是全年涨幅第一。本周申万年会“英雄时代”在北京顺利召开,各界专家与投资者畅谈2015年投资机会,精彩纷呈,也加深了我们对英雄时代的理解和对市场的中长期信心。维持2015年指数判断依不变:看多!上证指数将上破3000点,但2015年年内A股市场波动率大幅上升,阶段性回撤幅度将可能会超过200点。投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。调整充分的白马成长可能卷土重来,短期有部分成长型基金经理则会选择从壳资源小股票中进入白马成长避险,创业板大市值股票12月中旬将被纳入到沪深300样本空间,被动型资金对于他们的增量配置将有利于估值合理的白马成长阶段性深蹲起跳。

中金公司策略周报:降息周期开启,首推四大周期性行业

一周回顾:沪港通首周秀,市场震荡微升,盘中再创新高。受市场此前对沪股通预期过高及又一批新股发行的影响,指数周初冲高回落,出现较明显的获利了结迹象,周五在利好预期下企稳反弹。从行业和主题表现来看,证券行业受资产证券化改革预期等利好因素影响表现强势,前期表现不佳的TMT行业上周也出现了反弹现象,此前连续三周领涨市场的航空板块则有所回调。

未来市场展望:降息周期开启,奠定“股债双牛”基石。我们在10月27日发表年度展望《2015,股债双牛》。其中核心逻辑之一就是中国货币政策将从“明松暗紧”向“明稳实松”过渡,名义利率下调将带动实际利率下行,提升风险偏好,对股市和债市有利。在这方面,美国及日本近年股市和债市在宽松货币政策之后的走势值得参考。在各种定向调节对降低融资成本基本无效的情况下,中国央行终于在周五宣布降息,货币政策终于回归“正统”。我们认为,降息有助于降低实体经济融资成本从而降低经济失速风险,降低金融体系风险,将提升投资者风险偏好,逐步引导股权资产重估。预计本次降息之后,短端利率将逐步下降,如果有进一步的降息、降准措施,短端利率有望下降更为明显,从而引导实体融资成本下降。虽然A股市场之前对于政策放松有一定的预期并出现了一定涨幅,但官方利率的下调只是一个更加明确放松周期的开始,对实体经济和股市的影响不宜看得太短。考虑通胀的前景,未来相当长时间内市场面临的是相对宽松的货币政策,而与此同时各项改革持续推进,这样的环境将对股市有利。

操作层面建议:1)降息首推四大行业:地产、机械、券商、保险。降息使得此前隐含较多悲观预期的周期性行业都需要重新评估。我们在10月27日发表的行业配臵报告中建议《逐步加大对利率敏感板块的配臵》,当时首推的券商就是近期表现最好的板块。个股方面,可以关注中南建设、招商地产、光大证券、中国太保、三一重工、华新水泥等;2)继续关注国企改革、一带一路、沪港通、京津冀和新能源汽车的主题投资机会。

模拟组合调整:中金A股模拟组合开仓至今已经获得了22%的绝对收益,相比沪深300有12%的超额收益。本周我们适当减仓低Beta个股,如恒瑞、贵州茅台等,买入金隅股份并加仓地产、机械等个股。

沪港通首周回顾:平稳开闸,北热南冷,明显偏好大盘蓝筹。首周沪股通和港股通额度使用了251亿元和32亿元,分别占总额度的8%和1%。除首日沪股通单日余额碰触上限外,其余交易日表现温和。沪股通渠道买入的A股公司基本符合我们此前预期,为市值较大、估值偏低、股息率高、折价较深、处于行业龙头地位、且具有一定稀缺性的大盘蓝筹,大秦铁路、上汽集团、贵州茅台位列三甲。港股通特征与沪股通类似,但持股相对分散。

近期关注点:1)货币政策调整后的反应;2)沪港通。

平安证券策略周报:市场继续强势,蓝筹继续飞舞

1、策略周视点:利好兑现?NO!。(1)当前降息与历史经验有所不同,影响正面。从历史的经验看,经济下行阶段的首次降息降准对金融资产的影响并非完全正面,有时候会带来资本市场利好出尽的负面影响,其原因在于政策的一次性宽松无助于改善基本面环境且带来风险偏好的拐点,而当前降息的不同之处在于:1)之前的定向政策已经在一定程度上降低了结构性的风险溢价,且约束了无效率部门的资产负债表,进一步的降息有助于降低实体利率,虽然可能尚难以扭转经济下行走势,但可以进一步消除经济增长的尾部风险;2)市场对于改革的预期较强,这有助于使得市场的中短期风险偏好维持高位。(2)本轮降息有助于降低市场不确定性。我们认为本轮降息有助于降低经济增长的尾部风险,且相对不易产生结构性的资产价格泡沫,有助于进一步减弱系统性风险,降低市场不确定性(具体请参见《央行降息点评:降息有助于减弱经济尾部风险,利好资本市场,蓝筹风格延续》).(3)市场将延续强势,继续关注蓝筹。降息将会进一步降低无风险利率,增强短期的风险偏好,以及考虑到年底附近改革政策的预期仍在,我们认为市场将延续强势。当前驱动市场的两个核心因素——改革逐步落地的预期以及基本面系统性风险可控背景下流动性的持续宽松预期,尚无被证伪的风险。风格上我们近期一直强调改革的推进与基本面系统性风险减弱带来的资产重估效应,以及无风险利率下行的利好,使得蓝筹的配置优势在增加,而降息对于利率敏感性的的重资产行业偏利好,可能将进一步强化蓝筹风格。(4)配置上,关注受益于降息政策的非银、地产、交运以及基建等制造业,银行则受非对称降息负面影响;趋势上我们继续强烈推荐国企改革,关注其资产注入与并购重组下壳资源重估,以及业务转型的估值提升。

2、宏观政策与数据跟踪分析。(1)国务院十举措缓解融资成本高、降低小微企业上市门槛。李克强主持召开国务院常务会议,决定采取“增加存贷比指标弹性,改进合意贷款管理;取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛”等有力措施,进一步缓解企业融资成本高问题。(2)11月21日,中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。(3)美联储发布会议纪要称,需要关注通胀预期下行问题,不过认为全球经济放缓的影响有限。

3、流动性跟踪与分析。(1)市场资金面继续维持相对宽松,但资金价格有所上升,本周银行间回购利率隔夜比上周上升16bp,7天上升53bp收在3.65%,公开市场净投放100亿元,为6周以来的首次净投放。(2)利率债方面,本期银行间国债收益率不同期限均上升,1年期品种上涨11.42bp,10年期品种上升0.48bp,期限利差比上周有所缩小。信用债方面,本期各级别企业债收益率不同期限均上涨,信用利差比上周小幅下降。实体资金层面,长三角6个月票据直贴利率本周收至3.93‰,比上周有所上升。(3)央行两年来首次宣布降息,考虑到目前实体经济下行压力不减,未来央行进一步政策宽松的预期空间或将打开,资金面将维持相对宽松的态势。

4、中微观市场跟踪与分析。(1)煤炭价格与上周持平,坑口价波动不大,北方港口库存比上周继续有所回升;原油价格仍处于低位弱势波动中,库存攀升显示供需结构压力;主要大宗有色金属价格涨跌不一,库存低位波动;黑色产业链继续下跌,螺纹钢价格继续下行,澳洲与巴西供应增加与国内需求疲软则使得铁矿石价格继续创新低。(2)房地产市场本周市场活跃程度比上周有所回升。本周十大城市商品房成交套数环比上升13%,成交面积环比上升14%,商品房可售套数环比上升0.9%,可售面积环比上升0.6%。(3)交运市场,本周BDI指数有所上升报收1324点,BDTI本周小幅上升而BCTI本周小幅下降;费城半导体指数报收662点,比上周有所上升。

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